对话刘俏：这组数字要回到2字头，投资很重要 | WeTalk

　　文|新浪财经 刘丽丽

　　如今，传统经济增长动能式微，而新的增长引擎尚未就位，有人对中国经济产生了悲观情绪。但在北京大学光华管理学院院长、金融学系教授刘俏看来，支撑中国经济长期稳定增长的结构性力量正在形成，因为“任何产业都可借数字化转型再做一次。”

　　近日，《新浪财经 · WeTalk》栏目独家对话刘俏。他直言，“中国要保持比较平稳的可持续增长，其实全要素生产率与投资率之间是很强的正向关系。”

　　据悉，全要素生产率（Total Factor Productivity，简称TFP）是一个经济学概念，用于衡量生产效率的指标。它指的是在各种生产要素的投入水平既定的条件下，所达到的额外生产效率。

　　在2010年完成工业化进程之后，全要素生产率增速下降，“降到现在一年只有1.8%的样子，我们需要回到2字头，这种情况下投资变得很重要。”他说：“把短期困难视为常态并过度外推，你将失去创造历史的机会——悲观者注定失去未来。”

　　投资节点行业才能拉动很长的产业链

　　关于保持全要素生产率增长，刘俏提出，在未来十几年，投资很重要，要保持投资强度，就需要对节点行业和节点领域保持一定的投资强度。但是这些节点行业和节点领域的标准是什么？

　　刘俏认为，原来的节点行业房地产，再投供需已经严重失衡，很多制造业也在讲产能过剩，继续投也不太现实，只有着眼于未来，看产业结构会怎么调整。

　　他指出，可能有两部分领域是构成未来的关键领域，其中一个是因为技术革命带来一些增长机会的领域，像未来产业、战略新兴产业，对整体经济也有拉动作用。还有一部分是因为种种制度制约，目前整个生产力水平不是特别理想的领域。“比如，中国农业的生产率是比较低的。以前讲8亿农民，占GDP比重只有8%不到，但是却用了1/4的劳动力人口从事农业工作，说明本身的生产率是很低。”

　　关于农业领域，刘俏认为，因为其涉及土地使用权流转、涉及农业转移人口能不能够彻底市民化等问题，生产力具有很大的释放空间和可能性，这部分需要未来做投资。

　　“投资广义的概念是要花钱去解决这些问题。”刘俏谈到，比如生产性服务业，其实短板很多，需要投资，这些也构成未来的节点行业。

　　“节点行业就是投资后，它能拉动很长的产业链。”他谈到了数字化转型带来的生产率提升空间，中高端制造业生产率提升以及能源转型。“据我们测算，中国实现碳中和，至少需要300万亿人民币的投资，到2050年分配到每一年都是超过10万亿人民币的投资。”“一旦势能释放出来，它对整个产业结构，对整个经济社会带来深远影响，会形成未来的新增长速度。”

　　政府要筑巢引凤，推动产业迭代

　　受收入压力影响，各级政府的投资能力可能有所下降，在对节点行业和节点领域的投融资中，政府和市场两只手之间如何分工合作？

　　刘俏认为，节点行业对国民经济有非常重要的意义，但是资本回报可能并不高。比如，高铁其实改变了中国经济的业态，产业链很长，拉动大量上下游企业的成长崛起，但其自身因为重资产，投资回报并不高。

　　“这种领域光靠市场资本、靠民营资本，很容易导致投资不足，因为回报不足”，他认为，政府投资的重点应该是社会回报远远大于资本回报的领域，比如公共服务体系，高速铁路、高速公路，包括科技创新里的基础研究。

　　他表示，这类领域企业其实没有动力投资，因为它有很强的外部性，成本是企业来扛的，但收益又不是企业独享，是整个社会共享，企业本身没有这种动力，需要政府协调。从这个角度讲的话，中国经济未来转型新生产力要形成，需要对很多关键领域进行投资，政府可能应该聚焦在那些只靠市场资本容易出现投资不足的、社会回报远远高于资本回报的领域。

　　“这是政府投资应该坚守的基本准则，剩下的事情让民营资本来做。政府做基础设施，然后筑巢引凤引私营资本进入战略新兴产业、未来产业，然后推动经济发展产业迭代。”

　　中国至少还有60万亿国债发行空间

　　政府投资能力不足怎么办？关于这个问题，刘俏表示，美国就是投资不足的案例，比如基建、公共服务体系是严重投资不足，5G基站投资不够，美国的基础设施其实很陈旧。他坦言，虽然现在国内地方财政确实压力很大，但中国政府投资的量是够的。

　　刘俏认为，未来还有相当长一段时间，需要不断推进实施较积极的财政政策空间。“像国债，中国国债占GDP的比例比较低，大概就是20%左右，未来要解决很多短期的或者长期的问题，我们有很强地通过发行中央政府债券，增加中央政府债务来获得资金，去解决很多问题的空间。”

　　他表示，中国至少还有60万亿的国债发行空间，分10年的话，一年6万亿。“美国的联邦政府债券已经突破34万亿美元了，基本上是其GDP的1.2倍左右了，我们中国才占20%。”

　　在他看来，中国政府的信用是很好的，“政府手头是有资产的，美国政府手头没有资产，他发的是信用债，所以我们可以增加一些比例，到GDP的1.5倍没问题。”

　　同时他也指出，中央政府发超长期国债，对投资者而言可以增加投资收入，另外把资金朝需求端去做倾斜，能起到比较好地拉动经济的作用。